然而，股价的狂飙背后，却藏着一个耐人寻味的矛盾：新易盛的炒作逻辑是“国产AI崛起”，但它的基本盘，却并不在国内。2025年上半年，公司超过九成的收入来自海外市场。换句话说，投资者买单的是“中国AI红利”故事，而新易盛交出来的，却是“海外市场”的成绩单。 更讽刺的是，在不少投资者还沉浸在“国产AI”的憧憬之前，新易盛最了解公司状况的实控人和高管，似乎已经用一连串的减持，给出了自己的答案。他们用实际行动告诉市场：与其长跑，不如套现。 2011—2015年，是公司发展的第一个关键阶段。那时正值国内4G网络建设高峰，新易盛凭借2.5G/10G光模块完成了技术与资本的初步积累。但彼时产品仍以中低速率为主，竞争力有限。 2016年，新易盛登陆深交所创业板。上市后，受益于移动通信市场扩容，业绩逐年提升。募集的3.2亿元资金主要投入高速率光模块生产线，但全球市场份额不足3%，与龙头差距明显。 真正的转折出现在2018—2019年。面对电信与数通市场的抉择，高光荣团队将研发资源向100G/400G数通产品倾斜，这一决策埋下了后续爆发的伏笔。 2020年后，全球云厂商资本开支迎来新一轮上升周期。亚马逊、微软、谷歌等巨头大规模扩建数据中心，微软2025财年计划投资约800亿美元，谷歌750亿美元，亚马逊1000亿美元，Meta最高650亿美元。 2024年，公司光模块销量873万只，同比增长近45%；营收86.47亿元，同比飙升179.15%；归母净利润28.38亿元，同比暴增312.26%。2025年上半年，营收更是破百亿至104.37亿元，约是去年同期的4倍；归母净利润39.42亿元，同比翻了4.6倍。 8月26日，高盛调研报告认为，即使新易盛股价近期大幅上涨，但估值依然合理，并将新易盛目标价上调至人民币398元，相对于在8月28日收盘价基础上，高盛认为还有超过10%的涨幅。 不过，虽然业绩、股价大增，还有高盛唱多，但新易盛的实控人和高管，竟然很早就向市场表达了完全相反的态度，甚至说得上踏空了自家公司的这波行情。 早在2022年8月，股价还在12元左右徘徊时，实控人高光荣就抛出了减持计划，计划出售不超过400万股。同时，其一致行动人张智强、韩玉兰也同步披露了减持计划。 随着业绩走高，股价自2022年底起大幅上涨，到2023年4月最高突破40元。减持价格水涨船高。高光荣先后以18.5元/股和30.12元/股的价格，累计减持399.74万股，套现超1.1亿元。 仅一个月后，高光荣再次抛出减持计划，公司多位高管和监事也加入其中。最终，高光荣以66.20元/股减持699.75万股，套现超4.63亿元。合计下来，他在二级市场减持套现超过5.7亿元。 更敏感的的是，除了在二级市场市场减持，高光荣还通过转让的方式减持公司股份。2023年3月15日至4月11日，高光荣通过家族信托2号账户、高光荣华泰证券账户合计转让占上市公司总股本1.42%的股票。 2024年12月高光荣因“涉嫌违反限制性规定转让股票”等行为被中国证券监督管理委员会立案调查。证监会认定高光荣转让股权时违反了限制性规定转让股票，此外其持股情况信息披露违法，因此决定对高光荣采取责令改正、给予警告，并没收违法所得949.86万元，并处以2200万元罚金。 按理说，实控人和高管应是最了解公司、最愿与之长期绑定的角色。但在新易盛，他们选择了另一条路——股价高歌，自己却忙着落袋为安，甚至踩到监管红线。 从概念上来看，新易盛确实是尽享人工智能红利的强概念股，其业绩也在下游需求大增的背景下快速增长。但新易盛也不是没有隐忧，经营快速扩张下的资金占用压力正在上升。 2024年末，新易盛的应收账款为25.4亿元，相比2023年末的7.15亿元，增加了超过250%，远高于营收增速；2022-2024年，其应收账款除以营收的比例分别为20%、23%、29.4%，逐年提高。2025年中，其应收账款更进一步飙升至超过50亿元。 存货同样膨胀。2024年末为41.3亿元，同比增加3倍多，占营业成本比例从45%升至86%。到2025年中，存货接近60亿元。去年末的存货占营业成本比例大增，意味着公司手里压着的货物几乎能顶上一整年的消耗量。 市场或许会用“行情好，提前备货”来解释，但现实可能没那么乐观。存货快速膨胀，也可能意味着出货节奏跟不上产能扩张，市场消化能力不足。表面上是积极扩张，背后却暗藏销售压力。 尽管2025年上半年新易盛的经营现金流净额为9.53亿元，但要知道，它的归母净利润是接近40亿元的。利润数据光鲜，但现金流严重“掉队”，这说明不少利润只是账面数字，离真金白银还差得远。 换句话说，新易盛看似在高速增长，但背后的财务压力和现金流缺口，已经构成了隐忧。利润再漂亮，如果现金流跟不上，就是纸面繁荣；规模再扩张，如果负债结构不稳，就是埋下雷点。 比如在8月27日，包括新易盛在内的AI概念股大涨，最直观的原因就是国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极，推动技术普惠和成果共享。 但尴尬的是，新易盛的经营几乎和国内没有什么关系，2025年上半年，境外贡献的收入高达98.5亿元，营收占比超过94%。这意味着，新易盛炒的是“国内AI红利”的故事，赚的却是“海外市场”的钱，可谓典型的“概念在内，业绩在外”。 海外市场是多年人脉、渠道、客户认证和服务体系堆出来的结果，要想轻易转回国内，几乎不可能“无缝切换”。就算不用从零起步，也得付出巨大的时间、人力和资源成本。 更现实的是，市场的窗口期很短。当国内AI市场需求爆发，如果新易盛没能趁机切入，就等于把黄金机遇期拱手让给了本土竞争者。等到它真正想回来布局时，国内客户早已被锁定，供应链和渠道位置很快就会被占满。 与此同时，海外市场并非高枕无忧，汇率波动、贸易政策、地缘摩擦，任何一个变量都可能随时掀翻船只。最糟糕的局面是，“国内红利没赶上，海外生意还要看人脸色”。 这意味着，新易盛眼下虽是AI赛道的明星，但聚光灯未必永远追随。国内市场的黄金窗口一旦关上，海外环境的风吹草动，就可能让它从神坛跌落。
